Ecopetrol S.A. reportó sus resultados financieros para el tercer trimestre de 2025 (3T25), presentando un panorama de contrastes que fue recibido con optimismo por el mercado de valores, pero que mantiene una sombra significativa en el corto plazo. Pese a la especulación de algunos uribistas, los inversionistas están viendo un futuro prometedor en la compañía.
Los ingresos consolidados de la petrolera estatal cayeron un 13,8% anual, ubicándose en $29,8 billones, y la utilidad neta retrocedió un 29,8% frente al mismo periodo de 2024, totalizando $2,56 billones.
A pesar de estas caídas interanuales, la acción de Ecopetrol en la Bolsa de Valores de Colombia (BVC) cerró la jornada del viernes 14 de noviembre en $1.950, con un fuerte avance del 4,28%. En la bolsa de Nueva York (NYSE), el ADR (EC) también subió un 3,80%, cotizándose en 10,39 dólares.
La sorpresa en utilidad y la gestión de costos
Aunque las cifras generales reflejan un desempeño débil, la utilidad neta de $2,56 billones representó una sorpresa positiva, superando en un 20,4% las expectativas del mercado. Este resultado se explica, en gran medida, por una gestión inicial en la contención de costos y gastos.
El EBITDA, que mide la ganancia operativa antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones, se ubicó en $12,32 billones, con una caída del 11,8% anual. Sin embargo, el análisis del reporte destaca una reducción trimestral del 8% en los gastos operacionales y una estabilización en los costos fijos, cuyo incremento anual fue el menor registrado en 18 meses (4%).
Esta contención permitió sostener un margen EBITDA del 41,3%, mostrando una «inicial estabilización operativa».
La caída en los ingresos se debió a una tormenta de factores. El reporte detalla una menor comercialización de crudo y gas, que restó $2,2 billones, atribuible a un aumento de inventarios y una caída en las ventas de gas nacional. A esto se sumó una reducción en el precio promedio ponderado de venta de crudos de 4,3 dólares por barril y un efecto cambiario adverso que restó otros $0,5 billones a la facturación.
$11,2 billones en disputa con la DIAN
Más allá de las cifras trimestrales, el foco de tensión para los inversionistas se centra en el diferendo que Ecopetrol y su filial, la Refinería de Cartagena (Reficar), mantienen con la Dirección de Impuestos y Aduanas Nacionales (DIAN). Este es catalogado por la propia compañía y los analistas como el «principal factor de riesgo de corto plazo».
La controversia radica en la interpretación de la DIAN sobre la importación de combustibles. Según el Concepto No. 100202208-2305, la autoridad tributaria considera que la importación de gasolina y ACPM está gravada con la tarifa general de IVA del 19%. Con base en esto, la DIAN ha notificado a la Refinería de Cartagena seis liquidaciones oficiales por un valor total de $1,89 billones, incluyendo IVA, sanciones e intereses, por los períodos 2022 a 2024.
Por su parte, Ecopetrol S.A. ha sido notificada con dos liquidaciones oficiales que suman $9,39 billones, también por IVA, sanciones e intereses. En total, el monto en disputa asciende a $11,28 billones.
Ecopetrol y Reficar difieren «de la interpretación de la DIAN que propende por el cobro retroactivo del IVA» y ya han interpuesto recursos de reconsideración. Además, han involucrado a la Procuraduría y la Contraloría en el proceso. El mayor temor es que la DIAN inicie un proceso de «cobro coactivo». Un evento de este tipo «podría implicar un efecto material adverso en las operaciones, liquidez y posición financiera» de la compañía. A pesar de la magnitud del riesgo, Ecopetrol informó que, basándose en conceptos de asesores externos que estiman una probabilidad de éxito superior al 50%, considera que existen argumentos para no constituir ninguna provisión contable.
Avances operativos y situación financiera
En otros frentes, la compañía mostró avances significativos en su transición energética. Al cierre del trimestre, la capacidad instalada de energía renovable alcanzó los 234 MW, un crecimiento interanual del 77%. En contraste, los volúmenes de venta de gas cayeron un 19% anual, reflejando la «acelerada declinación de los campos de gas nacionales».
En el ámbito financiero, los indicadores de endeudamiento se mantienen bajo control. El indicador de deuda bruta/EBITDA cerró en 2,4x, por debajo del límite interno de 2,5x establecido para el año.
La reacción del mercado sugiere que los inversionistas valoraron positivamente la capacidad de Ecopetrol para superar las expectativas de ganancia y controlar sus costos, en un entorno de precios del Brent más bajos. Esta disciplina operativa, sumada a la recomendación de «Sobreponderar» con un precio objetivo de $2.090 emitida por Grupo Cibest (superior al cierre de $1.950), parece haber pesado más en la jornada que el latente y multimillonario riesgo fiscal con la DIAN.
Redacción Economía Pluralidad Z.
